2025-06-11 19:39:33 8,001次浏览

近期,全球关税贸易战再度升温,美国宣布对华加征新一轮关税,涉及新能源、半导体等领域,市场不确定性陡增,热点轮动下坐过山车般的投资体验并不好,因此,部分“恐高”资金在寻找新的出口,“进可攻、退可守”的“哑铃策略” 受到关注。 哑铃策略:用反脆弱组合替代预测 塔勒布在《反脆弱》中强调:在不确定的世界里,与其预测黑天鹅,不如构建“损失有限、收益无限”的组合。当前关税战引发的供应链重构、行业分化,恰需通过哑铃两端配置对冲风险——一端用防守型资产抵御波动,另一端以进攻型资产捕捉成长机遇。 哪些资产适合配置在哑铃策略两端?华泰证券认为,目前大多数投资者均认可“哑铃型配置”策略,一方是产业逻辑(ai 革命等),一方是风格逻辑(自由现金流、高股息、央企等),但双方演绎到极致,前者的关键是业绩,后者则是估值和筹码。 【“哑铃型配置”策略】资料来源:华泰研究所 或可通过配置300现金流etf(562080)及后续可能上线的场外联接基金和创业板人工智能etf华宝(159363)及场外联接(a类023407、c类023408)来构建哑铃策略,前者的自由现金流策略优选高盈利质量、高潜在股东回报、低估值的“现金奶牛”公司,后者重仓算力、大模型、机器人等政策强支撑的科技赛道,形成“稳增长 高爆发”的攻守闭环。 哑铃策略再升级:关税摩擦下的资产选择逻辑保守端:300现金流etf——抗周期“压舱石”贸易摩擦加剧经济预期分化,低利率时代下,现金流充沛的资产或成防御“利器”。全市场首只300现金流etf(562080)精选沪深300中50家“现金奶牛”企业,标的指数剔除金融、地产板块,其成份股多为能源、通讯、消费、基建等内需主导行业,前十大成份股占比65%,涵盖中国移动、中国海油、中国石油、宁德时代、美的集团等各行业龙头,这些企业现金流充沛,受关税冲击小,除了分红还可以通过回购来实现股东回报最大化,且受益于消费升级、能源转型及全球资源价格上行,盈利弹性与长期增长空间兼备。数据来源:中证指数公司等,截至2025.5.28。 历史数据显示,300现金流全收益指数2017年至2024年的8年中有6年取得正收益,年化收益14.56%,尤其在2018年中美贸易摩擦期间,300现金流回撤仅14.63%,显著低于沪深300的23.64%,展现出强大的抗周期韧性。 【300现金流全收益指数8年中有6年取得正收益,抗周期韧性凸显】数据来源:银河证券、中证指数公司等,统计区间:2017.1.1-2025.3.31。沪深300自由现金流指数基日为2013.12.31,发布日期为2024.11.12,全收益指数2020-2024年分年度历史收益率分别为:16.20%、13.83%、-4.31%、12.94%、40.79%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整,指数回测历史业绩不预示指数未来表现。进攻端:创业板人工智能etf——关税倒逼下的国产替代红利美国对华ai芯片、云计算设备加税,反而加速国内算力基建和自主大模型发展。创业板人工智能etf华宝(159363)及场外联接(a类023407、c类023408),以“光模块“龙头为先锋,集中持仓新易盛、中际旭创、软通动力等硬核标的,覆盖“芯片-算法-应用”全产业链。 2019年以来,创业板人工智能指数收益显著跑赢创业板等宽基指数,且最大回撤相对更小,年化波动率较高。创业板人工智能指数累计涨幅为191.29%,远超同期创业板指、创业成长。政策面上,新质生产力、设备更新专项再贷款等利好持续释放,弹性优势凸显。 【创业板人工智能vs创业板宽基,长线领衔,弹性更大】数据来源:wind,统计区间为2019.1.1-2025.1.31,创业板人工智能指数基日为2018.12.28,发布日期为2024.7.11,创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为:20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整,其回测历史业绩不预示指数未来表现。 3.分散配置,创业板人工智能与自由现金流相关性较低 一般来说,相关性越低,分散风险的作用或更显著,哑铃策略的持有体验或更佳。从指数日收益率相关系数来看,2021年以来截至2025年一季度末,300现金流指数与创业板人工智能指数近3年以来指数的相关性和300现金流最低,仅0.38,比主流的高弹性成长风格类宽基创业板指低0.11,现金 科技,或是当下哑铃配置较优解。 【300现金流指数与创业板人工智能指数近3年以来指数的相关性较低】数据来源:中证指数公司等,统计区间:2021.1.1-2025.3.31,指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整,指数回测历史业绩不预示指数未来表现。 动态调仓:哑铃策略如何定期再平衡? 哑铃策略一般还需定期再平衡,避免一端过度超配,投资者可根据市场情况灵活调整两端比例, 以求在不同市场环境下保持相对稳定的表现,增强投资组合的韧性。  动态调整策略‌:根据市场信号和量能变化,投资者可以阶段性调整两端资产的仓位比例。可观测的指标如下:股权风险溢价(erp):若贸易摩擦升级拖累股指,erp处于历史高位时(突破历史90%分位),或可增配防御型资产,降低组合波动,反之,增加进攻资产的比例。 主题成交额占比:若进攻型资产成交额占比突破30%~40%(反映过度乐观),或到了需要警惕主题行情阶段性过热的时候,此时需要调整哑铃向保守端倾斜。风险提示:上述内容仅供参考,不作为投资建议,不保证未来预期收益,不构成本金和收益的任何承诺。基金有风险,投资需谨慎,本策略建议长期参考,不要过度关注短期收益。风险提示:本文章是作者基于已公开信息撰写,但不保证该等信息的准确性和完整性。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果,不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化,文中所涉及个股仅为展示,任何情况下不作为对任何人的投资建议。300现金流etf被动跟踪沪深300自由现金流指数,该指数基日为2013.12.31,发布日期为2024.11.12。创业板人工智能etf华宝被动跟踪创业板人工智能指数,该指数基日为2018.12.28,发布日期为2024.7.11。基金由华宝基金发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人评估的300现金流etf基金风险等级为r3-中风险,适宜平衡型(c3)及以上的投资者。基金管理人评估的创业板人工智能etf华宝风险等级为r4-中高风险,适直积极型(c4)及以上的投资者,适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构(包括基金管理人直销机构和其他销售机构)根据相关法律法规对该基金进行风险评价,投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见,并以其匹配结果为准,各销售机构关于适当性的意见不必然一致,且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况,结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对该基金的注册,并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,基金投资须谨慎!

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